Goldman Sachs: Marttaki rezerv kaybı sanıldığı kadar kötü değil

Goldman Sachs’tan Türkiye değerlendirmesi: ABD’li yatırım bankası Goldman Sachs, Türkiye ekonomisine dair yayımladığı son raporda, Mart ayında yaşanan rezerv kaybının büyütüldüğü kadar ciddi olmadığını, net rezervlerin hâlâ 2023’e göre güçlü durumda olduğunu belirtti.

Rezervler 2023’e göre daha sağlıklı

Raporda, Türkiye'deki ekonomik istikrar programının genellikle iki göstergeyle değerlendirildiği belirtildi: TCMB rezervleri ve yıllık enflasyon. Mevcut tabloya göre her iki göstergede de istenen ilerlemenin sağlanamadığına dikkat çekildi. Ancak Goldman Sachs, bu görünümün yanıltıcı olabileceğini vurguladı:

“Net döviz rezervleri anlamlı bir şekilde azalmış olsa da 2023’e göre hâlâ çok daha sağlıklı seviyede. Üstelik özel sektörün TL’de kalma eğilimi de bozulmuş değil.”

“Rezerv kaybı yabancı çıkışından kaynaklandı”

Goldman Sachs, marttaki rezerv kaybının büyük ölçüde yabancı yatırımcıların çıkışlarından kaynaklandığını belirterek, “Yabancı pozisyonunun artık düşük seviyelere inmesi ve cari açığın sınırlı kalması, rezervlerde ilave kayıp riskini azaltıyor” değerlendirmesinde bulundu.

Ayrıca, Türk bankacılık sisteminin hâlâ yüksek fonlama potansiyeline sahip olduğunu ve bunun da rezervlerde yukarı yönlü baskı oluşturabileceği öngörüsünde bulundu.

TCMB’nin en zor sınavı: Enflasyon beklentileri

Raporda, Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası’nın (TCMB) en zorlu sınavının hâlâ enflasyon beklentilerini kontrol altında tutmak olduğu vurgulandı. Aralık ayında başlayan ve martta sona erdirilen gevşeme döngüsünün bu konuda işleri zorlaştırdığı ifade edildi.

Döviz politikasında “karma” strateji

Goldman Sachs’a göre, TCMB’nin son dönemde kurda değer kaybına izin vermesi ilk bakışta şaşırtıcı görünse de bu politika, iki farklı hedefi aynı anda gözetiyor:

1. TL’nin aşırı değerlenmesini önleyerek ihracatı desteklemek,

2. Carry trade pozisyonlarını caydırmak.

Banka, marttaki piyasa oynaklığı sonrası TL’nin hâlâ pozitif getiri sunduğunu, ancak vadeli işlemlerde değer kaybettiğini belirterek, “Tahvil piyasasında yeniden cazip fiyatlamalar oluştu” ifadesine yer verdi.

Sterilizasyon uyarısı

Raporda ayrıca, geçmişte carry trade girişleriyle birlikte yaşanan rezerv artışlarının, kurun yükselmesini önlemek için maliyetli sterilizasyon politikalarını zorunlu kıldığı belirtildi. Mart ayında yaşanan şokta bu rezervlerin yeterince işe yaramadığı da vurgulandı.